CASO PRÁTICO: COTAÇÃO DE SWAP

Prof. Masakazu Hoji

Swap é um derivativo que surgiu na década de 1970, para reduzir ou eliminar riscos de moedas e taxas de juros que aumentaram com a globalização da economia.

A operação de swap consiste em troca de fluxos financeiros entre duas partes. Os fluxos financeiros são corrigidos por diferentes indexadores, taxas de juros ou preços.


EXEMPLO

Para eliminar o risco de passivo em dólar, uma empresa fez cotação no mercado para contratar swap de dólar.

Os dados para cálculo da taxa PTAX final (no vencimento) são os seguintes:

- Data da operação:  21/11/20X1  

- Vencimento:  01/04/20X2  

- Dias corridos:  131    

- Dias úteis:  88      

- PTAX de início:  R$ 2,3350    

- Taxa de CDI estimada:  12% a.a.       

- Referências:  

- Taxa spot (dólar):  R$ 2,3365          

- Forward (mercado futuro):  R$ 2,4200          


As cotações de três bancos estão apresentadas no quadro abaixo. Para selecionar a melhor cotação, há necessidade de projetar a taxa PTAX final (no vencimento) de todas as propostas, pois as taxas de juros da posição ativa, bem como da posição passiva, são muito diferentes entre si.


Quadro 1  Cotações de swap

Bancos cotados

Posição ativa (dólar + cupom) (A)

Posição passiva (taxa de juros) (B)

Banco AA

 

 

Cotação (% a.a.)

0,50%

taxa CDI

Banco BB

 

taxa prefixada de

Cotação (% a.a.)

1,35%

12,95%

Banco CC

 

taxa prefixada de

Cotação (% a.a.)

1,20%

12,60%

Como a empresa possui risco de passivo em dólar, deve assumir uma posição inversa ao seu risco, ou seja, assumir uma posição ativa em dólar. Em troca, deve assumir uma posição passiva, que pode ser em taxa de juros.

O Banco AA propôs posição passiva em taxa CDI do período. Os Bancos BB e CC propuseram taxa prefixada, mas cada um com taxa diferente.


Cálculos de posições com dólar X taxa CDI

Vamos calcular primeiramente a proposta do Banco AA, que tem posição passiva em taxa CDI. 


Quadro 2  PTAX final projetada do Banco AA 

Bancos cotados

Posição ativa (dólar + cupom) (A)

Posição passiva (taxa de juros) (B)

Diferença  (B - A)

PTAX final projetada

Banco AA

 

taxa CDI

 

 

Cotação (% a.a.)

0,50%

12,00%

 

 

Taxas do período

0,18%

4,04%

3,86%

2,4251


A taxa PTAX final projetada para a proposta desse banco é de R$ 2,4251/dólar.

A empresa teria a posição ativa em dólar + 0,5% ao ano contra a posição passiva em taxa CDI, que está estimada em 12% ao ano no mercado futuro. Portanto, é essa taxa que vamos utilizar no nosso cálculo.

POSIÇÃO ATIVA:  0,5% / 360 x 131 dias corridos = 0,18% no período. O cálculo é pelo regime de juros simples, considerando o ano comercial de 360 dias.

POSIÇÃO PASSIVA:  (1 + 0,12)^(88 d.u. / 252 d.u.) - 1 = 0,0404 = 4,04% no período. O cálculo é pelo regime de juros compostos, com base em ano de 252 dias úteis. Por isso, é que utilizamos 88 dias úteis do período.

Em seguida, vamos calcular a variação acumulada da posição ativa e da posição passiva e apurar a diferença para saber se vamos receber ou pagar a diferença de swap: posição passiva de 4,04% menos posição ativa de 0,18% = diferença a pagar de 3,85%.

A diferença a pagar pelo resultado de swap seria de 3,85%. Logo, a PTAX final (no vencimento) projetada seria de R$ 2,4251, calculada como segue:

PTAX FINAL = PTAX inicial de R$ 2,3350 x (1 + 0,0385) = R$ 2,4251


Cálculos de posições com dólar X taxa de juros prefixada

Agora, vamos calcular a taxa PTAX final para outras duas propostas.


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